成本塌陷 PTA短线转强尚需时日

    近期美元持续走强，WTI原油跌破80美元/桶平台，大宗商品再现弱势。而作为化工品期货里最为弱势的品种，PTA主力合约迅速跌破10月中旬创下的5502元/吨低点，目前退守至5300元/吨一线。纵观PTA产业链，成本下移和供应宽松仍是两个主要的利空因素。
　　PX弱势明显，PTA成本塌陷
　　在原油持续下跌的拖累下，多数石化中间产品价格迅速下移。PX近一个月以来下跌明显，FOB韩国现货价格从9月底的1200美元/吨附近，直接跌穿了1000美元/吨关口，且仍未有止跌迹象。
　　PX弱势，除了原油下跌影响之外，巨大的供应量也是重要原因。近期虽然PX价格下跌，但亚洲PX装置开工率几乎没有调整，PX市场面临着高库存问题。9月我国PX进口量历史性地突破了100万吨关口，达到100.6万吨，给原本脆弱的PX市场再添重压。
　　从利润情况来看，随着PX价格回落，PX生产利润受到压缩。11月PX与石脑油价差回落至300美元/吨以下运行，已经进入亏损状态，但亏损幅度不大，且亏损时间不长，供应商因此大幅减产的动力也不大。而1000美元/吨关口的失守，也大大打击了市场信心，受此影响，PTA成本继续下移，压制PTA期货价格。
　　PTA开工率高位运行
　　自5月以来，PTA减产联盟的执行力度较好，5—8月，PTA开工率逐月下降。但随着联盟破裂，PTA开工率在10月以后迅速攀升至75%左右，加上今年已新增了不少PTA产能，总产能基数扩大，所以PTA绝对供应量增加较为明显。
　　在PTA生产负荷大幅提升的情况下，PTA生产效益有所下滑，但由于PX价格近期一直疲弱，所以PTA亏损幅度并没有大幅放大，仍在PTA大厂所能接受的范围以内，PTA工厂因此大规模减产的动力也不大。
　　下游刚性需求尚存
　　与PX和PTA环节的弱势相比，聚酯和终端环节的表现稍好，下游刚性需求尚存，产品价格跌幅要小于原料，利润情况上升明显，且10月聚酯工厂涤丝库存下降幅度较大，部分品种库存降至年内低点。在产销配合下，10月下游环节开工表现良好。聚酯负荷自9月底的71.1%上升至79.3%，江浙织机负荷则从77%回升至81%附近。
　　综合来看，目前最主要的利空依旧来自于上游，而下游市场相对健康。在大宗商品普遍回落背景下，PX和PTA的供应压力使得本就疲弱的价格雪上加霜。5月中旬开始的反弹行情，得益于PX和PTA的双双大幅减产，但目前PX和PTA的亏损幅度远远没有达到5月水平，因而生产企业减产动力不大，PTA短线转强尚需时日。