成本塌陷 PTA反弹行情或将戛然而止

    受强势美元、全球供给宽松和沙特阿拉伯低价抛售原油的影响，原油期货自7月以来开启了一波长达4个月的单边下跌走势，这是包括PTA在内的国内能源化工板块品种大幅下挫的主要原因。
　　下游补库促成价格反弹
　　由于美联储正式停止购债，而美国进入加息期尚需时日，因此市场认为美元对于原油的压制作用将会衰竭。石油输出国组织(OPEC)公布的11月月度供需报告显示：全球原油需求量为9120万桶/日，非OPEC供给5590万桶/日，OPEC液化石油气供给580万桶/日，差额为2950万桶/日，考虑到OPEC的常规原油产量在3000万桶/日之上，全球原油供需格局仍然相对宽松，但是这份报告预测的数据较9月、10月持平，说明供需失衡的态势已经趋于稳定，并没有进一步恶化。加之，原油消费具有明显的季节性，12月、1月、2月是北半球的冬季，由于西方国家主要使用取暖油进行取暖，因此消费旺季的临近对于原油价格将有一定提振。
　　此外，下游聚酯长丝库存临近历史低点。截至11月7日，长丝POY平均库存为10.5天，较9月底下降4天，下降27.59%；长丝DTY平均库存为13.5天，较9月底下降6天，下降30.77%；长丝FDY平均库存为14.5天，较9月底下降2天，下降12.12%。聚酯库存持续下降并且维持在低位，说明下游企业已经基本完成去库存。由于以上三个原因，下游企业认为原油价格有望企稳反弹，PTA下跌空间有限，聚酯企业开始进行补库，提振了PTA需求，这是PTA价格反弹的主要原因。
　　成本塌陷打乱PTA反弹节奏
　　但需要注意的是，原油价格的正常运行区间在80美元—110美元/桶之间，只有重大的市场变动才会使原油价格突破这个区间，而目前这个“重大的市场变动”就是沙特阿拉伯低价抛售原油。前期市场传言，美国联合沙特阿拉伯低价抛售原油。但是近期又有观点认为，由于美国页岩油的兴起，挤占了沙特阿拉伯的市场份额，沙特阿拉伯将通过低价抛售原油重新抢占市场。因此，我们认为原油价格很难企稳，甚至有进一步大跌的可能性，这将大大降低下游企业的补库热情，后市宜采取观望和刚需为主的即买即用策略，受此影响，PTA的反弹可能终止。
　　通过上文分析，我们认为国际原油价格大幅下挫，打击了市场看多情绪和下游的补库热情，虽然聚酯长丝库存处于历史低位，但是PTA价格很难逆势上涨，可能会重新开启寻底之旅。