聚酯暴跌模式下 乙二醇表现缘何“鹤立鸡群”？

    有人说我们乙二醇跌的太少，不合群。也有人说乙二醇后边会补跌，跟进大宗商品的节奏。我想说，你们想多了。
    乙二醇之所以能够抗跌，有因可循，也有能够保证它在未来大宗即使继续暴跌、甚至差过2008年的情况下，依然保持抗跌姿态的保障。这个因，便是乙二醇的供需结构、市场组成。下面我们来看一下乙二醇与其他主流液化品种的属性对比。
              主要化工品种价格及属性对比表

品种	6月1日	12月16日	跌幅	2014E表消	进口依存度	下游消费领域	贸易活跃度
WTI	102.47美元/桶	55.93美元/桶	-45.42%	/	/	/	/
乙烯	1445.5美元/吨	985.5美元/吨	-31.82%	2000万吨	8%附近	PE/EO/MEG	基本无贸易流通
PTA	6570元/吨	4785元/吨	-27.17%	2800万吨	产能过剩	PET	1颗星
MEG	7150元/吨	5820元/吨	-18.60%	1200万吨	70%附近	PET	5颗星
SM	11290元/吨	6925元/吨	-38.66%	830万吨	43%附近	EPS，外墙保温	4颗星
甲苯	7800元/吨	4675元/吨	-40.06%	500万吨	13%附近	溶剂类	3颗星

    SM：苯乙烯今年的表观消费量大概在830万吨左右，其进口依存度40%附近，并没有大量依赖进口。而其下游产品分布较多，主要有EPS、PS、ABS、SBC、SBR、SBL、UPR，其中EPS占比40%附近，主要用于外墙保温，与房地产兴衰息息相关，而2014年房地产表现如何诸君心照不宣。从贸易活跃度上来讲，苯乙烯是一个非常活跃的品种，融资客繁多贸易群体庞大，而多空主力明显，合力也同样较为容易。在原油一路向下的带动下，苯乙烯极容易跟进跌势，同进退。
    甲苯：因为生产环节临近，甲苯跟原油的走势就更加贴近，历来原油涨跌都会带动甲苯乃至二甲苯的走势。其次甲苯的进口依存度仅为13%附近，多用于生产涂料溶剂等，而涂料又是与房地产息息相关的一个产品，自下不言而喻。除了以上两点，甲苯今年的供应层面是增多的，而需求在萎缩，必然同样推动价格向更弱发展。贸易活跃度上讲甲苯要弱于苯乙烯，更加弱于乙二醇，因为是危化品，易制毒，其流通环节就将众多贸易玩家挡在门外，贸易属性远不及乙二醇。
    乙烯：乙烯在我国基本属于不流通产品，一个与其极不稳定特性相关，易爆易燃，另一个基本乙烯由上游裂解装置一体向下生产成品，异地运输可操作性极小。而乙烯与原油的相关性自不必多言，原油要跌乙烯没得涨，但又能比丙烯跌的少，这得益于乙烯下游PE/EO/MEG等产品的收益均要好过丙烯下游，供需结构的支撑成就乙烯的跌幅相对比较小。
    PTA：这是一个产能过剩的品种，任何时候谈论PTA，都要记得扣上这顶帽子。限产也好，联盟也罢，供应过剩是一个结构性的问题，从根源上压制PTA产品价格的向弱发展，任何人为的拯救只能短期奏效，无法长期垄断，这是经济规律使然。那么PTA在原油大跌势的背景下，以及其自身供应过剩的悲惨境地下，跌就一个字，跌的少要多念阿弥陀佛。
    乙二醇：进口依存度70%，液体化工再无出其右。极高的进口依存度以及稳定的特性催生了极强的融资属性，开证买美金货报关成人民币货卖出套现，融资不要太爽，源源不断的提供可流动现货，当然了今年融资货骤减，下面会提到。乙二醇不是危险化工品，耐储存不聚合不变质，千年万年乙二醇，下游单一好消化，千吨整单不零碎，这催生了极为活跃的贸易市场。而这个贸易市场鱼龙混杂，大户小户上千家不夸张，2013年还有金雪为龙首，2014年无论多空，均无龙首镇市。乙二醇线下期货交易十分活跃，没有任何一个化工品种可与之媲美，如此庞大的贸易群体，如此庞大的多空交易规模，领跌或者领涨，都是一件十分困难的事情。而自去年之后国家对于融资市场的整顿，基本消灭了保税货的贸易圈子，美金报关后的现货，越来越少。现货可流动性的骤减，直接导致了乙二醇在10-11月份现货的极为紧张，也导致了空头补货的艰难。实际上基本每个月乙二醇都有逼空戏码，简直是一定的存在。
    而PTA和乙二醇能够免于重蹈2008年覆辙，这一切的支撑，均在于聚酯。上半年聚酯苟延残喘，在PTA联盟的拉涨之下，成本居高不下，需求简直不能更弱，没有什么利润可言，存活是个问题。而下半年上游原料给了太美好的成本红利，聚酯产品利润丰厚，做成库存留下来都是极好的，而更何况10月份之后终端织造处于旺季，整条产业链都在享受来自上游原料的成本红利。在如此好的需求支撑下，PTA和乙二醇都能够快速消耗，不存在货难卖的问题，那么价格，为什么要暴跌？！
    在接下来的1月份，乙二醇贸易市场如往常一样包罗了巨大的多空交易，逼空是一定的，多头及现货持有商坚信这一点。而此外，聚酯需求虽然预期是越来越弱的，但优厚的利润空间，仍能够保证需求仅仅是季节性回落，而不会出现行业性萎缩。那么即使原油继续向下，如某些机构所说直奔40美元，又如何？我们乙二醇，跌归跌，但要优雅，不慌张。