现货疲弱 PTA逆转言之尚早

    元旦过后，尽管外盘原油仍在走低，PTA现货价格也维持弱势，但是PTA期货表现相对抗跌，跌幅明显缩小，特别是当期价跌破4700元/吨后买盘明显增加，持仓连续走高。而上周，随着原油企稳回升，PTA期价也在创出历史新低后回升。
　　基本面无改善，期货升水依旧
　　2014年12月以来，PTA现货价格持续走低，而期货价格走势明显强于现货，从而使得期货价格从贴水变为升水，且升水幅度逐渐扩大。截至1月16日，期货较现货升水255元/吨。
　　在产能过剩背景下，供应增加是PTA现货下跌的主要原因，PX走低导致的成本下降是PTA现货下跌的另一重要因素，聚酯企业产销回落也在一定程度上拖累了PTA现货价格。
　　随着春节逐渐临近，下游聚酯、涤纶企业开工将迎来下降周期。据统计，2014年12月至春节（2月18日）停产的聚酯产能累计达605万吨，占当前聚酯总产能的13.7%。在偏弱市场氛围下，聚酯检修产能增加势必对本就低迷的PTA现货产生压力。
　　以当前PX价格折算的PTA现货生产现金流仍为正，PTA现货企业主动大幅限产的概率仍较小。如果PTA保持目前的供应水平，在下游需求降低的情况下，PTA现货价格将继续走低。
　　原油走势不确定性增加
　　原油市场是影响PTA期价走势的另一个重要因素。近期WTI和布伦特原油触及45美元/桶一线后开始企稳，并小幅回升，这对PTA期价产生提振作用。
　　从原油基本面看，美国运转的原油钻井平台数量连续多周下降，已经有美国页岩油公司破产关闭，油价下跌对页岩油产业的打击效果开始显现，这说明原油当前价位已经处于页岩油（起码部分页岩油）成本之下。当前原油价格或许离底部已经不远，但说趋势逆转还为时尚早。有一点是确定的，原油走势的不确定性在增加，后市在相对低位振荡的概率较高。习惯了原油下跌带动PTA走低的市场思维需要一定的调整。
　　综合来看，在下游需求减弱、PTA企业暂无减产意愿的情况下，PTA现货价格料将维持弱势格局。但原油企稳对PTA期货价格产生提振，并且，随着PTA创出历史新低，抄底资金增加也对期价产生一定支撑。因此，在多空交织下，PTA后市或将转向低位振荡。