成本支撑促PTA反弹 但长期弱势不改

    春节后，随着原油价格企稳反弹，能源化工类期货普遍迎来多头行情，PTA(4760, -92.00, -1.90%)期货1505合约从4800元/吨附近一路上涨至5100元/吨附近，但是好景不长，近三个交易日从高位大幅回落，截至3月6日收盘已经跌回5000元/吨下方。这波由成本推动的反弹行情上升空间有限，在供给过剩的大背景下，PTA期货价格仍将维持弱势格局。
　　PX价格大幅反弹
　　和春节前相比，原油供给压力稍微缓解，OPEC将美国页岩油生产商挤出市场的策略初见成效，美国多家页岩油企业已经减少产量，开发成本较高的石油钻井开始关闭。3月3日，沙特上调了原油对美国和亚洲的官方售价，将4月交付美国的原油价格每桶调涨1美元，将出口亚洲的特轻质原油价格每桶调涨1.40美元，显示自从去年6月油价暴跌后，这两大市场的石油需求正在增长。
　　受到油价影响及上游石脑油供应偏紧影响，PX价格保持坚挺走势，加之部分装置减产，使得PX价格短期易涨难跌。2月以来，CFR台湾PX价格和CFR日本石脑油涨幅已经超过20%。截至3月5日，PX和石脑油的价差是335美元/吨，价差仍有上升空间。
　　装置方面，多家企业开始进入例行检修周期，供给压力暂时减缓。日本新日石在2月将其位于水岛的PX装置关停，公司其他装置在1季度维持8成左右的负荷运行。韩国S-OIL和现代石化在3-4月都有停车时间40天左右的检修计划。埃克森美孚位于新加坡裕廊PX装置计划也在3月关停进行例行检修。腾龙芳烃3月计划停车一个月左右。
　　PTA供应压力很大
　　在上年新形成的定价方式下，成本对PTA价格的影响更加直接，即PTA现货价格=PX价格+加工费+利润。随着PX抬升成本，春节后PTA现货价格持续走高。三巨头的合约货结算价格坚挺，2月中石化[微博]PTA结算价格执行4725元/吨，翔鹭石化执行4750元/吨，恒力石化执行4800元/吨。
　　由于PTA价格同期涨幅不如PX，经营利润向PX产业转移。后期PTA供给压力较大，在几次限产联盟宣告失败后，为了保住市场占有率，PTA企业均被动维持较高负荷水平，目前开工率在73%附近，上周国内PTA产量44.86万吨，库存维持在4至7天的正常水平。装置方面，恒力石化220万吨PTA装置节前就开始试车，目前尚未有合格品下线，预计产品投放市场时间在3月中下旬。
　　下游补库需求有限
　　目前下游仍未完全开工，大部分聚合装置仍处于减产状态，春节前夕下游买家适量备货，聚酯工厂切片库存水平偏低，厂家报盘较坚挺，有一定的补库需求，但春节后随着下游备货接近尾声，产销将有所回落。
　　当前下游聚酯链负荷率维持在低位，聚酯切片厂家负荷率40%，涤纶长丝厂家负荷率68%，涤纶短纤厂家负荷率49%，终端织造厂家的负荷率只有35%。预计季节性的终端需求回升力度不大，这将限制聚酯环节的需求增长空间。
　　长期弱势不改
　　长期来看，OPEC并没有明确的减产行动，原油供给量和库存都在历史高位，PTA成本的上涨也只是暂时的。
　　PTA新产能释放压力较大，限产联盟也难以达成，下游需求长期低迷。随着PTA期货1505合约价格走高后，截至3月6日套保仓单量已经大幅增加至45597张，供给过剩导致库存压力急剧攀升。预计1505合约易跌难涨，操作上长线维持做空思路，在5000元/吨至5100元/吨区间分步建立空单，5300元/吨附近止损，目标看至4400元/吨附近。