PTA 产业链条仍处于低迷期

    3月初开始，PTA期货从5118元/吨的高点跌至4600元/吨下方，跌幅高达10%。而春节前后PTA期货还曾出现过大幅拉升。这一切均缘于油价的变动。展望后市，油价仍可能继续下跌，而PTA自身的产能过剩情况可能会慢慢改观。
　　 原油二次探底，美国产量持续高企
　　2014年下半年开始，原油成为化工品价格变动的主要扰动因素。无论是作为直接原料，诸如PTA，还是可选择原料，诸如PE和PP，抑或是以其他能源为原料的品种，诸如甲醇，原油下跌都拖累了这些品种。同样，1月底以来原油的超预期反弹也促使了这些品种的上涨。
　　整体上看，原油价格未来两年甚至三年都很难再回到100美元/桶的水平，这是由于页岩油具有较高的供应弹性。当然，如果出现突发性的地缘政治问题，并且持续发酵，则油价可能会出现超预期的强势。
　　1月底国际原油价格初次探底，当前出现二次探底，WTI油价已经跌破了1月底的低点，创出六年新低，Brent油价也处于下跌通道。而无论是油价在1月底前的下跌，还是2月的反弹，以及现在重回弱势，我们发现美国根本没有降低页岩油产量，相反还屡创新高。正如高盛所言，只有油价跌到页岩油减产，这个市场才会达到平衡。
　　PTA产能过剩情况略有改观
　　3月中旬前后，萧绍地区一家PTA企业因经营不善，被政府托管，后期可能永久停车，进入破产程序。出现这样的事件，通常意味着距行业周期的底部已经不远，因此业内不少人士认为可以逐步买入做多。不过笔者的看法是，企业破产、行业底部显现，只能说明PTA工厂的利润下降情况会出现好转，并不意味着PTA价格短时间一定会攀升。
　　在原油价格1月底的反弹过程中，市场预期油价见底，PTA产业链终端出现了囤库行为，即织造行业开始囤积聚酯原料。PTA期价从春节前的4500元/吨反弹至5100点元/吨，在资金宽松的格局下，需求会逐步提升。但是现在预期证伪，市场回归现实，原油也转而下跌。
　　仅从聚酯和织造环节看，聚酯价格下跌，织造囤积的聚酯原料也变成亏损，织造就会减少聚酯的采购，那么聚酯价格会下跌得更为剧烈。短时间看，PTA下游市场并不乐观。当前聚酯端仍是跌价、低产销。抛去可能停车的装置，对比现阶段PTA和聚酯的开工率，PTA依旧过剩10%左右，库存仍在累积。
　　从成本端看，原油跌至前低，PX价格也很有可能会到2月ACP的低价，即710美元/吨，PTA的成本仍将下一个台阶。PTA产业链条仍处于低迷期。
　　总之，原油因为供应端压力持续发酵再度回归弱势，PTA的成本、库存和下游的跌势均不利于其期价企稳回升。然而最悲观的时候也总孕育着希望，待织造端前期的库存消化完毕，织造和聚酯端的开工率升至正常水平，并且原料端PX因检修而出现企稳，PTA阶段性底部就会出现。