英媒称全球应与中国经济转型同舟共济

据英国《金融时报》3月31日报道，中国是一个具有系统重要性的国家，其进行的经济转型对新兴国家乃至整个世界都有着深远影响，但也面临着不少挑战。短期内，挑战在于管控好中国经济活动可能出现的大幅放缓带来的溢出效应。长远来看，挑战在于如何让一个金融大国融入全球经济。

一、中国需防企业债务水平高、上升迅速可能导致的投资骤停和货币快速贬值等问题。企业债务最终不可持续的增长，加上需求依赖于超高投资率，共同造成了中国经济的脆弱性。随着经济增速放缓至7%以下，接近GDP 45%的投资率不再具有经济合理性。由于接近三分之二的投资由私营部门完成，市场力量或将强行推进一轮痛苦的调整。

二、中国经济虽然在放缓，货币和信贷政策不断放松，汇率下跌，但目前为止还看不到发生危机的迹象。中国资本外流的主要推动力似乎是外币贷款提前还款和“套利交易”平仓——在一定程度上由对人民币贬值风险上升的预期引发。另外，需求增长虽然有所放缓，但肯定没有崩溃。

三、大幅增加财政赤字或采取更激进的货币政策？人民币走弱或许会受到欢迎，这样可以抵消国内的通缩压力。近期，中国央行行长周小川暗示，中国过去大规模（无计划）积累起来的外汇储备出现下降是合情合理的。但这肯定有一定的限度。对资本外流的管控也可能收紧，即便这样做有悖于中国开放资本账户的计划。

四、应让中国融入全球金融体系，以避免世界经济再次遭受巨大的通缩冲击。经验表明，脆弱的金融系统同时进行自由化与开放通常都会以陷入巨大的危机而告终。如果这个国家具有系统重要性，那造成的危机将是全球性的。浮动汇率或许可以减轻世界经济遭受的冲击。澳大利亚央行近期的一份报告分析了一些风险，一个重要方面是投资组合资金双向流动大幅增加的潜力，目前中国的这种双向流动水平仍然不高。但中国是超级储蓄大国，如果取消其控制措施，由投资组合多元化和资本外逃而产生的资本外流将是巨大的。资本账户自由化的影响将可能是中国资本大量净外流、人民币贬值以及经常账户盈余扩大，投资下降还会强化这种影响。届时，世界或将难以适应这种变化而受到冲击。

五、各国应合作管理好中国经济的压力以及中国融入全球金融体系的长期挑战。IMF总裁克里斯蒂娜?拉加德本月在中国发展高层论坛上发表演讲时指出，“全球一体化程度的加深提高了产生溢出效应的可能性——通过贸易、金融或者信心的影响。随着一体化继续推进，有效合作对国际货币体系的运转至关重要。这要求所有国家集体行动”。