人民币贬值，都是美联储加息惹的祸?

　　最近这两年，对于人民币来说是极不平常的两年。去年8.11开始，人民币即进入了漫漫贬值周期，尽管期间不乏震荡波动，但从趋势上来看表现得较为明显。

　　▲参考SDR货币篮子计算的人民币汇率指数
　　2016年底随着美联储加息预期升温，人民币再度连续下挫，这从表面上很容易解读为，人民币贬值是美元升值的直接结果。然而笔者发现，实际上似乎并没有那么简单。可以看到，除了相对于美元，或者一篮子货币的日欧美德之外，这一轮其实人民币相对于新兴经济体也是明显贬值的。

　　▲人民币对泰铢

　　▲人民币对越南盾

　　▲人民币对印度卢比
　　可以看到，贬值开始的节点，基本上都是在去年8月前后，而且趋势性比较强。
　　那么，是否可以理解为，本次贬值除了美元升值的压力，还有其他方面的原因？或许是央行的有意引导，或许是资金的不断流出，又或者是其他更为复杂的逻辑，无论原因如何，总使得笔者隐隐感到这一轮的不同寻常。
　　如果把时间周期拉长，人民币对SDR篮子的汇率走势如图所示。是否意味着，从2015年8月开始，人民币的升值周期就此告一段落，后续进入震荡贬值的周期之中？

　　▲参考SDR货币篮子计算的人民币汇率指数
　　参照去年底的美联储议息会议，有人说，随着12月的临近，美元高位见顶的时候也到了，似乎美元头部形态要逐步构筑。若真是如此，或许人民币贬值压力有所缓解，暂时可以稍微放松一下了。

　　▲美元指数周K线
　　然而即便是如此，笔者依旧担心这一波缓解仅是阶段性的；更何况特朗普上台之后，美元的走势似乎比预想的还要强，考虑到美国新政可能带来的新格局，欧洲政治风波的负面影响，未来似乎还多少会捏一把汗。
　　有人问，贬值有没有能刺激出口呢？其背后的机制过于复杂，似乎很难说得清楚，不过这里笔者注意到了一个现象。对于纺织品服装出口金额来说，以美元计价，其同比增速还在加速下滑，但是调整一下思路，笔者改为以人民币计价，发现虽然表现也较为一般，但是较之去年其实是有了微幅的改善。对于国内的出口商来说，似乎以人民币计价更能贴近出口量的变化。

　　▲纺织品服装出口金额累计增速：美元和人民币口径对
　　当然，实际上汇率与出口之间，有着复杂的作用机制，可能涉及到需求端的变化，相对竞争力的变化，市场对于一段时间内贬值的预期等等。最好还是等到汇率阶段性走稳之后，可能更适合观察其影响。