[乙二醇]：成本拉动 供需边际偏强 乙二醇持续上涨

导语：原油、石脑油、乙烯、动力煤价格连续走强，布伦特原油站上50美元/桶的关口，而动力煤价格涨至目前的880元/吨，涨幅高达38.15%，成本抬升为乙二醇价格的强势上行提供了充足的基础。国内乙二醇企业维持低负荷运行，计划投产装置持续推迟，加之码头到货延迟；下游聚酯开工维持高位，刚需稳定，供需边际偏强，也为乙二醇价格上涨提供了支持。原料价格持续走高：

图1 国际原油及国内乙二醇价格走势图

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图2 cf日本石脑油及国内乙二醇价格走势图

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图3 东北亚乙烯及国内乙二醇价格走势图

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12月，国内乙二醇市场一改颓势，价格强势上行。逻辑来看，成本上移+基本面供需边际偏强是价格推涨的主要动力。原油、石脑油、乙烯、动力煤价格连续走强，布伦特原油站上50美元/桶的关口，折合乙二醇成本石脑油制上移79.42美元/吨，折合乙二醇成本乙烯制上移5.5美元/吨；而动力煤价格涨至目前的880元/吨，涨幅高达38.15%，折合乙二醇成本上移820吨附近，成本抬升为乙二醇价格的强势上行提供了充足的基础。

供应量增加有限，下游聚酯刚需稳定：

图4 国内乙二醇产量走势图

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据隆众资讯统计，2020年2月中旬，恒力石化180万吨的乙二醇装置和浙江石化75万吨的乙二醇装置相继投产，宣布国内聚酯巨头正在向上游乙二醇进一步延伸。截止发稿，年内乙二醇新增产能共计475万吨，较去年增幅42.15%。2020年年均开工58.3%，当前开工低至52.81%，产能闲置情况日益加剧，产量较去年增幅仅在8.45%。

图5 国内聚酯产量走势图

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据隆众资讯统计，2020年国内聚酯产量将在5266万吨附近，较去年上升5.36%，从月度数据来看，2020年仅2、3、4三个月份国内聚酯产出数据低于2019年同期，其余月份均高于往年同期，产出“前低后高”的态势十分明显。上半年经历了二季度聚酯产出的补充，整体产出数据较去年同期变化不大。而下半年国内聚酯产出数据增加明显，据隆众统计，2020年下半年国内聚酯行业产出数据在2858.42万吨附近，较去年同期增长266.84万吨，涨幅超过10%。

总结：成本端，原油表现强势，石脑油、乙烯价格维持偏强运行，而煤炭价格受供应紧张需求稳定的支撑，价格亦表现偏强，乙二醇成本端维持强势。供应端上新增产能投产后移，而码头库存方面1月份到货计划平稳，受前期封航影响预计库存整体前低后高。而需求端来看，聚酯方面1月份开工有望维持不会出大幅度降负，供需平衡来看，处于微平衡/去库的预期。整体来看乙二醇基本面表现尚可，价格将维持高位走势。（后期市场风险点再于海外疫情反扑之下市场外围系统性风险。）